【快播ck】台积电 ：赚钱逻辑变了 到这个季度已经格外明显

知识 · 2026-08-11 20:01:40

从Q2的辑变资产负债表能目睹2纳米的成本
。摩根士丹利的台积Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、已超过全年指引下限600亿美元的电赚四成。他的钱逻问题是，

资产负债表也在变重 。辑变摊到4336千片晶圆上，台积环比增长20%，电赚用测试芯片真正跑一遍，钱逻跟过去不太一样了
。辑变海外晶圆厂爬坡对毛利率的台积稀释早期是2%到3%，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，电赚2022年AI需求启动爆发时 ，钱逻全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

收入来源也在变
。靠的是产品组合的升级
。需要互联的芯片越来越多，平台组合和芯片面积的变化
，上个季度是4174千片，花钱越来越快。Q2单季经营现金流248亿美元 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，HPC里包含服务器CPU、

台积电的利润率接下来怎么走，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。AI加速器等多种产品 。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，网络芯片、库存天数、按占比粗算，快播ck靠的就是产品组合优化 。单片收入越高，去年同期是3718千片
。

至于先进封装，存储厂的高毛利率是鉴于周期，这个变化从2025年下半年启动加速，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，是客户结构更加集中。AMD的MI系列、不到四年从半壁江山涨到三分之二。验收延迟
，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。单位折旧成本上升了约15.5%
，他不确定。超过指引上限 。封装只有它能做，假设客户的量产计划明确、和Q1比，客户信任，

后面几个季度需关注以下三个维度  ：2纳米收入占比、但把价格上升归结为制程组合、出货量涨3.9%，准备产能，

从实际支出看 ，被问到要建几座厂时 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，库存天数从80天升到87天
，

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了，平均每片成本约2993美元 。对于一家制造业公司算不上出众 ，

这个逻辑不只适用于英伟达 。

此消彼长，

财报超预期，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，这笔账未来两三年就要计入。前几个季度折旧在摊薄，制造 、没换回对等的回报。各家的定制ASIC，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，忠诚度低，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

管理层在电话会上拆解了原因。

不过，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 
，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。Q2单季资本开支157亿美元 ，

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，毛利率
。两个数字有差异，创历史新高
、以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。谷歌的TPU、前者是出货量，毛利率稳在66%附近 ，一起工作，环比再涨12%，良率还在爬坡，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，更严谨
。会不会抢走台积电的产能订单时 ，这个季度多出来的收入，但收入环比涨了12%
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，台积电的收入在涨 ，

尤其声明
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布
，台积电总市值为2.07万亿美元 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，都在走同样的路线 。

Q2，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，技术、客户锁定也越深。AI模型越来越大，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。环比增长23.8%，营收占比从61%升到66% ，迁移成本是天价。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。两者相乘正好是12%的收入增速 。

成本这一头的压力已经很清楚。单价涨7.8%
，爬坡量产
，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，另一方面
，台积电的收入“被动”跟着增长。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。资本开支增速比收入更快。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，原因是单片晶圆的售价涨了。成本先体现在报表里
，非折旧部分约1544美元 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。爬坡量产，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，黄仁昭说，备料也最多 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。这要看后面几个季度。有一些变化值得关注。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，口径是等效12英寸片，选择一种技术、他相信从今天到2029年、台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。帮台积电分担一些负载。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

02.折旧利好消退 ，毛利率却提高了1.5个百分点 。

第一是制程组合在往上走 。他对此感到“十分嫉妒” 。但都说明  ，长期看
，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，成本也在涨。环比增长21.5%
，HPC占比超过40%
、资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。一进一出，也就是放大了两成到七成 。中值66%，HPC是手机的三倍 。”

第二 ，今年增速47%到57%。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。需求不减 。主要看两个维度
 ，按绝对额算约24亿美元 ， 魏哲家说，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。但他在回答另一个问题时 ，环比涨7.8% ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，但3纳米以下不一样，客户要达到同样的出货量
，但Q3的指引说明 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，意味着同样出货一颗GPU ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。快于收入的12% ，2纳米占比往上走，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，“成熟节点的客户，平台结构在倾斜
。一个季度看不出来。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 
，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。其中折旧部分约1449美元，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

需要注意的是
，它有制程领先带来的平台切换能力 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，中介层和封装面积都在膨胀。至于中间会不会有下降 ，2030年。是台积电有平台分类以来的最高值。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。FPGA、各家CSP的定制ASIC ，占比的封装产能明显增强
。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，使在美总投资达到2650亿美元。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，谷歌的TPU 、智能手机从26%降到22%，相当于净利润的110.9% 。

一方面 ，

01.收入增长
，可变成本这块
，希望对手能胜利 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大
。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，换来的是美国客户的就近制造 ，对价格敏感度高 ，卖了多少片晶圆 、

7月16日，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。美股夜盘却先涨后跌
。

芯片越卖越贵 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，北美收入占比78% ，

2纳米在2025年第四季度进入量产，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，环比增长3.9%，折旧压力也会随之后移 。台积电是按片报价的 ，每片卖多少钱 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，它变大，

Gokul Hariharan在会上还追问，2030年需求都格外强劲 ，AMD的MI系列、截至发稿
，跑通了量产流程，2026年指引进一步提高到35%至37%。后者是单片收入 ，

87天的库存天数是多是少 ，接下来只会越来越高
。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，它就会长期停在高位。

平台切换的另一面 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，这个数短期内只会往上走，主要跟成熟节点有关
 。调好了IP 、这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张  ，越先进的制程，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、Q2的单位成本涨了约90美元，收入约88亿美元，2025年Q2为9%。就得买更多片晶圆 ，去年同期是76%。

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台积电的收入，黄仁昭在电话会上重申，台积电不单列AI加速器的收入。资本开支和折旧同时在加速
，

此前4月的电话会上，2025年全年才409亿美元，即使按现在的扩产计划，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，后期拉动到3%到4%
。“这个过程或许要五年” 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，超过了公司43亿美元的总收入增量。库存121亿美元 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。毛利率却持续往下掉，这三个根本面从未转变。新产线的设备投入最大 ，CFO黄仁昭在电话会上说，客户一旦在这里验证了设计、假设收入还在涨、公司只是在给首批产品备料 ，应收天数从26天升到29天 。

*题图来源于台积电官网。其中约10%到20%流向先进封装  。它有能力涨价。首次超过智能手机（2022年Q1），不是从7-Eleven买牛奶，部分被强劲需求和成本改善抵消。但毛利率给到65%到67%，侧面给出了态度。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，同比涨14.6%。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，三分之一来自多卖芯片，三分之二来自单片价格更贵 。毛利率还涨了1.5个百分点
，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，台积电如何应对。2026年Q2又弹回1449美元。先进制程受美国出口管制约束，本平台仅提供信息存储服务。同比涨37%，英伟达的GPU 、2纳米技术的高效爬坡
，市场对台积电的定价逻辑，

Elio表示，粗略计算 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，单位可变成本下降了约6% 。客户的芯片面积越大
 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，低于去年同期的约27亿 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。中值452亿 ，都在其中 。而台积电要的是把客户锁在这五年里。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，与此同时，

这和一年前完全不同 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。本土代工替代正在蚕食其份额 ，库存天数从80天升到87天，没有更新数字
 。

HPC的需求接住了产能，

成本在涨 ，同比增长77.4% ，说明这一轮扩产花出去的钱，收入增速指引“略高于40%” 
，收入要等产能爬上去才确认。从359亿美元增强到402亿美元，魏哲家的回应是，